基建+雙碳概念熱點，裝配式建筑獲資金關注明顯

一、市場表現

本周市場又是一個劇烈震蕩狀態，再次上演了一輪周三的深蹲（前一周也是周三深蹲后v型反彈）。而在這個“煎熬”過程，裝配式建筑逆勢走強。同樣同樣經歷深蹲，但裝配式建筑在周三下探年線后馬上強勢反彈，且力度強于大盤，資金青睞明顯。整周5個交易日下來，上證指數-1.76%、深圳成指-1.09%、創業板指+1.53%、平均股價-1.79%、裝配式建筑+3.84%?？梢?，在大盤企穩+版塊估值偏低+房地產等基建政策消息偏多+建筑綠色發展大勢所趨的背景下，裝配式建筑有望成為整個大板塊中的黃金分支。當然，實操上短期還是要警惕急拉后60分鐘級別上的量價背離，等待回檔后的擇時機會。

個股角度，根據經傳軟件數據，裝配式建筑概念上市公司共72個（含1個st），主要分布在建筑裝飾、建筑建材、房地產、家用輕工、水泥制造、化工制品等行業。本周72個概念股中，43個正收益，1個平收，28個收跌，整體漲多跌少。漲逾20%的個股4個，分別是浙江建投（55.64%）、北玻股份（38.39%）、華藍集團（29.39%）、建研設計（28.92%）；跌逾10%的個股只有剛翻倍的黑牡丹（-13.85%）?？梢园l現，近期裝配式概念股整體表現并不弱，就算是較深回撤也是因為透支后的正常調整。而浙江建投更是2月迄今4倍漲幅，北玻股份則被游資4連板拉升，至于華藍集團和建研設計作為遠端次新，前者走的是漲停復制，后者是低位橫盤首板。

二、投資邏輯

《“十四五”建筑業發展規劃》出臺，助力裝配式建筑發展。2022年1月27日住房和城鄉建設部印發《“十四五”建筑業發展規劃》，要求到 2035 年建筑業發展質量和效益大幅提升，建筑工業化全面實現，我國邁入智能建造世界強國行列?！兑巹潯分刑岢龅钠叽笾饕蝿崭采w建筑業各個方面。其中裝配式建筑和 bim 技術是“十四五”期間建筑行業的重點發展方向， 建筑工程總承包模式和全過程工程咨詢服務模式也是建筑工程的重點發展模式。在建筑工業化轉型及雙碳目標的驅動下，預計“十四五” 期間我國裝配式建筑將迎快速發展。

政策推動，保障房建設為裝配式建筑發展注入新動力。2021 年7月2 日國務院發布文件《關于加快發展保障性租賃住房的意見》， 首次明確了國家層面的住房保障體系的頂層設計。2021年底中央經濟工作會議指出“堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設”。今年1月 20 日住建部工作會議繼續指出 “堅持租購并舉，今年全年建設籌集保障性租賃住房 240 萬套”。保障房是政府主導投資項目，在產業層面也是引領建筑行業轉型升級的重要政策載體，預計政府會對保障房的裝配化率、綠色建造、智能建造標準提出更高要求。政策推動下，保障房建設將為裝配式建筑發展注入新動力。

對比發達國家，我國裝配式建筑滲透率依然較低。發達國家建筑現代化推進較為成熟，裝配式建筑滲透率較高，代表國家如美國、日本、法國、新加坡等它們早在2017年裝配式建筑滲透率就達到或超過70%，2018年日本裝配式建筑滲透率更是高達90%；而對比之下，我國2017年滲透率僅8.4%，2020年提升至20.5%，超額完成“十三五”設定的15%的目標。近年滲透率的確已大幅改善，但增速始終較慢。所以與發達國家動輒就70%-90%的滲透率相比，我國目前的裝配式滲透率還有較大提升空間。

三、產業分析 

裝配式是指一種在工廠預制構件、在現場連接安裝的建造方式，區別于傳統建筑模式，裝配式大大減少了人工作業和現場濕法作業，且融合了大量數字化技術，符合建筑業產業現代化、智能化、綠色化的發展方向。產業鏈上游主要是原料生產（水泥、鋼鐵、木材等）和設備供應（構件生產設備、運輸設備等）。中游是裝配式建筑，是整個產業鏈核心，可以細分為為建筑設計、產品研發、構件加工、建筑施工、裝飾裝修以及運營管理等等。而下游是項目開發和物業管理，前者主要是開發不同種類的建筑項目，例如工業建筑、住宅、酒店、辦公樓、道路以及橋梁建設等。下游角度一般都是頭部地產企業承包。

1、建筑設計

建筑設計處于裝配式建筑的上游，目前國內發展具有設計難點多、技術門檻高、行業面臨顛覆性洗牌、先發企業更具優勢等特點。上市公司中涉及裝配式設計的主要有華陽國際、中國建科、上海建工、筑博設計、中衡設計、啟迪設計、建研設計、華藍集團、漢嘉設計、華建集團等。其中建研設計是安徽省建筑設計佼佼者，常規建筑設計業務占比56.12%，新興業務設計與咨詢占比17.64%，施工圖審查業務占比15.86%。作為次新，近日得到資金進駐，剛剛完成500px首板拉升。然后筑博設計公司主要從事建筑設計及其相關業務的設計與咨詢，建筑設計占比94.09%，股價近日在低位放量爬升，多頭信號。至于啟迪設計，建筑設計同為公司的核心業務，另外公司還涉及epc總承包、節能機電工程、工程檢測和裝飾設計等。公司2021年業績復蘇情況較好，財報同比增長，股價在中軸線附近震蕩收斂。還有漢嘉設計，主要負責建筑設計、裝飾景觀市政設計及epc總承包，2021前三季度凈利潤已創出歷史新高，與此同時股價在低點抬升，籌碼集中，同為蓄勢特征。

2、鋼結構

裝配式建筑的結構形式主要有三種，即裝配式混凝土結構（pc）、裝配式鋼結構（ps）和裝配式木結構。當前裝配式鋼結構約占裝配式建筑的 30%，造價約為裝配式混凝土結構的 1.1 倍，但人工費卻僅是它的 60-70%，未來隨著勞動力成本上升和 ps 企業規模效應提升，兩者的價差預計將持續縮小。另外，與其他結構形式相比，鋼結構不僅具有強度高、自重輕、塑性韌性與抗震性能好等諸多特點，且其適用于機械化加工，施工周期短，因此鋼結構住宅在保障性租賃住房的建設中優勢凸顯。

當前我國鋼結構行業的市場集中度較低，行業內中小型企業眾多，頭部企業少。鋼結構行業 cr5 僅為 5%左右，而美國鋼結構企業 cr3 超過 50%，預計隨著鋼結構技術標準、行業規范的完善將進一步加速中小企業退出市場，鋼結構行業強者恒強格局可期。 鋼結構相關上市公司例如杭蕭鋼構、精工鋼構、富煌鋼構、鴻路鋼構、東南網架、海波重工等。其中，鴻路鋼構、精工鋼構是鋼結構龍頭，前者股價階段性拉升后高位滯漲回落，警惕下行通道的打開，后者主營鋼結構建筑及圍護系統的設計、制作、施工，股價處于自身歷史中軸線附近，近兩年盈利能力提升明顯。至于海波重工拳頭產品是橋梁鋼結構，富煌鋼構則主要從事鋼結構產品的設計、制造與安裝，也有部分涉及門窗業務，二者公司盈利能力近年都同比上升。還有東南網架是空間鋼結構領域龍頭之一，公司集建筑設計、制造、安裝于一體

3、建筑施工

一個建筑施工過程是否及格，除了設計方所提供的圖紙是否存在紕漏以外，還要重點關注施工方的施工質量。而裝配式建筑，尤其是鋼結構裝配式建筑，出于防漏水等角度考慮，對構件拼接安裝要求更高，包括使用的材料和建筑施工流程所使用到的專用設備。相關上市公司例如有上海建工、中國建筑、中建國際（hk）、中南建設、隧道股份、浙江建投、安徽建工、浙江交科等。其中，中國建筑是一家建筑房地產綜合企業,主要從事于為房屋建筑工程、房地產開發與投資、國際工程承包、基礎設施建設與投資以及設計勘察等，公司股價自2017年迄今經歷了近5年的高位橫盤震蕩以消化2016年的翻倍漲幅，近日不再新低且籌碼高度集中。而安徽建工主要經營水利與建筑工程施工，公司盈利能力近兩年穩健增長，股價在中低位箱體震蕩，低點抬高。至于浙江建投已成“妖”，2月迄今短短25個交易日漲近4倍，這種或者就只可遠觀不可褻玩了。

4、裝飾裝修

裝修角度，根據建筑物使用性質不同，可將裝飾裝修劃分為公共建筑裝飾、住宅裝飾裝修和幕墻三個細分行業。

從事這個角度的上市公司有東易日盛、惠達衛浴、亞廈股份、北新建材、廣田集團、金螳螂、全筑股份等。不過受累近年的新冠影響以及房地產建筑業的景氣下行，很多概念股都處于扭虧、扭虧狀態或者股價都處于歷史相對低位。例如北新建材作為石膏板建材佼佼者，盡管這兩年也是穩定盈利，但個股借機下修估值，股價近乎腰斬，最近隨大盤企穩而開始反彈。至于連續10多年蟬聯中國建筑裝飾百強企業第一名，疊加首批獲得認定的國家裝配式建筑產業基地之一的金螳螂，股價不斷新低，且2021大幅虧損，接下來需要對這類企業的復蘇情況以及能否在卸下歷史包袱后持續復蘇的跟蹤觀察。

5、管理運營

裝配式建筑下游的是管理運營，主要涉及工程驗收和工程檢測，工程檢測同樣技術要求極高，需要紅外線檢測、超聲波檢測等等，目前主要是實驗室檢測和第三方檢測。與裝配式工程檢測相關的公司有新三板的浦公檢測、建科股份，以及a股概念公司建研院、建科院、壘知集團、設計總院、中設股份、立方數科等。其中建科院主營建筑設計、綠色建筑咨詢、生態城市規劃、公信服務等業務，全資子公司河北雄安綠研檢驗主營工程檢測、監測、測量、檢驗,建筑結構工程檢測,鋼結構檢測、樁基檢測、材料與部品檢測與認證等。而建研院，公司具備一體化綜合服務能力，不僅能為建設項目提供勘察設計，還可以提供工程咨詢、工程檢測、工程監理、路用材料再生利用等業務，公司股價自2018年后一直低位窄幅橫盤震蕩。至于中設股份，公司圍繞“交通、市政、建筑、環境”四大業務板塊,從事相應的規劃、研究、設計、咨詢、勘察、檢測、工程監理、項目管理、工程總承包等業務。

四、投資邏輯

裝配式建筑原本就是建筑業內一場勢在必行的革命，近年市場內生動力不斷增強，國內滲透率有望快速提升?，F在疊加成為了基建與雙碳的雙重抓手，行業發展將換擋加速。至于政策加碼推動保障性住房建設又為裝配式建筑注入發展新動力，行業估值回升毫無懸念。裝配式建筑有望成為2022年乃至十四五的發展主線之一，產業鏈相關龍頭公司長期受益行業集中度的提升。建議關注上游的建筑設計，中游的鋼結構、建筑施工，以及下游的工程檢測驗收。上市公司例如筑博設計、漢嘉設計、建研設計、啟迪設計，海波重科、富煌鋼構、東南網架、精工鋼構，安徽建工、中國建筑，北新建材、建科院、建研院、中設股份等。當然，近日資金攻擊過猛，版塊短期或有技術調整需求，可以跟蹤回檔機會。至于我們一直堅持的預判“三月先抑后揚”依然有效——盡管本周市場又重演了一次深蹲，但老大發話后恐慌性情緒已回暖，接下來震蕩筑底過程需要更多耐性和理智。